本文起原：期间交易考虑院 作家：孙华秋

图源：图虫创意

起原 | 期间交易考虑院

作家 | 孙华秋

剪辑 | 韩迅

4 月 29 日，同德化工（002360.SZ）精采被深交所扩充其他风险警示，股票简称由"同德化工"变更为" ST 同德"，日涨跌幅限制下调至 5%。

据公告，同德化工的员工住房销售资金违章占用事件，牵出了该公司 2015 — 2024 年畅达十年的财务司帐舛讹追想更正，撕开了这家山西民爆巨头内控失效、财务失果真粗暴真相。

进一步来看，实控东说念见解云升部分股权被执法冻结，重叠公司 2025 年龄迹巨亏超 10 亿元、债务蚁合过期等多厚利空连环冲击，由张氏家眷执掌多年的山西民爆巨头已日渐式微。

4 月 29 — 30 日，就捏续猜度才气、债务过期等问题，期间交易考虑院向同德化工发函并致电考虑。其证券部责任主说念主员在电话中示意，相办事宜请寄望公司后续公告，当今暂不通俗回报。

员工购房款违章占用牵出财务丑闻

同德化工的危急并非突发，而是公司治理内控经久失效埋下的苦果。

4 月 28 日，同德化工同步泄露 2025 年年报、自查评释及监管文告，一桩长达多年的资金违章占用事实精采曝光：2015 年 1 月至 2025 年 12 月，该公司前任董事长、实控东说念见解云升之子张烘，运用职务便利经久非猜度性占用公司员工住房销售资金，累计占用金额达 4206.28 万元，违章占用时长横跨 11 年。

该笔资金源自公司向里面员工销售自建住房的财富治理款项，按章程应全额纳入公司财务核算、并入报表，却被关联方经久监禁挪用，直至 2026 年 4 月才全额反璧完毕。

更严重的是，这笔资金告成撕开了同德化工长达十年的财务内控马虎。

经同德化工全面自查，因对上述员工住房销售款项未实时阐明财富治理收益，导致该公司前期财务报表存在司帐舛讹，被动对 2015 — 2024 年畅达十年的并吞财富欠债表、并吞利润表扩充追想重述更正，涉过甚他应收款、在建工程、固定财富、无形财富、预收账款、应交税费、未分派利润、利润总数、净利润等数十个中枢报表科目。这一情况透澈改写了同德化工十年财务数据，其历史财务信息的真确性、准确性与的确度化为乌有。

据公告，除了资金管控失效，同德化工里面限制还存在多处弱点：对外投资治理机制不健全，个别子公司及被投资企业的预支账款等来往款项经久未收回，公司未扩充有用管控。

上述一系列合规问题直战争发审计"红灯"。立信中联司帐师事务所对同德化工 2025 年度财务评释出具保寄望见，同期对其里面限制有用性出具含糊意见，相干情形已波及深交所《股票上市行为》中其他风险警示的认定要求。

4 月 29 日开市起，同德化工精采被深交所扩充其他风险警示，股票简称变更为" ST 同德"。

针对同德化工信息泄露违章、里面限制存在紧要弱点等问题，山西证监局已于近日精采出具行政监管措施决定书，对实控东说念见解云升、前任董事长张烘、总司理邬庆文、财务总监金富春等 4 名中枢牵累东说念主员出具警示函，并记入证券期货商场诚信档案，追责直指公司治理顶层。

债务违约捏续发酵，实控东说念见解氏家眷陷股权危局

2025 年 9 月，在公司债务风险冉冉涌现、前任董事长兼兄长张烘辞任的配景下，实控东说念见解云升季子张富铨接棒出任同德化工董事长之职。

这位领有银行、基金从业阅历的更生代交班东说念主，一度被商场奉求纾解危急、周转猜度的厚望。但履职执掌该公司的八个月间，张富铨并未有用化解企业深层猜度与债务隐患，反而见证同德化工从区域民爆龙头一步步堕入被扩充 ST 风险警示的困局。

从股权架构来看，当今同德化工控股鼓动、实质限制东说念见解云升告成捏股 8005.75 万股，捏股比例为 19.93%，为第一大鼓动。

值得一提的是，张云升家眷以同德化责任为独一 A 股上市成本平台，常年深耕山西民爆行业，冉冉搭建起多元成本布局：以民爆主业为基本盘，向化工新材料赛说念张开跨界计谋蔓延，同期涉足新动力、供应链治理、地产等领域。

2026 年 1 月，因同德化工未能依期偿还招商银行贷款，张云升算作连带担保东说念主，所捏 615 万股股份被执法冻结；同月，受同德化工与华融金融租借股份有限公司的融资租借协议纠纷影响，张云升因承担担保牵累被告状，其捏有的 600 万股股份被公示拟执法拍卖，后续该笔股份执法拍卖事项已裁撤。

2026 年 3 月，由于同德化工未能如期偿付广发银行贷款，张云升受连带担保牵累遭灾，所捏 1000 万股股份遭执法冻结。限制 3 月 5 日，张云升所捏股份累计被执法冻结数目达 1615 万股，占该公司总股本的比例为 4.02%，实控东说念主股权冻结风险捏续攀升。

此外，公告自大，限制 2026 年 2 月 2 日，张云升累计质押股份数目为 5568 万股，占其所捏股份的比例为 69.55%。

在猜度端，算作国内老牌民爆企业，同德化工主营工业火药坐褥、爆破工程职业等中枢业务，猜度范围频年捏续削弱。2025 年，开云体育app该公司完毕营收 4.72 亿元，同比下滑 13.25%，较 2022 年 10.90 亿元的营收范围近乎腰斩；2026 年第一季度，其营收为 8642.40 万元，同比大幅下滑 22.72%，主业猜度下行态势突显。

盈利阐述一样承压。2025 年，同德化工完毕归母净利润 -10.93 亿元，同比下滑 1466.03%；扣非归母净利润为 -11.14 亿元，同比下落 1577.70%。2026 年第一季度，该公司不绝耗费态势，归母净利润耗费 1109.89 万元，同比下滑 207.69%。

同德化工多量耗费背后，源于实控东说念主主导的跨界投资布局遇挫，该公司曾斥资超 30 亿元投建 PBAT 新材料产业链一体假名堂，受外部投资环境变化影响，该名堂最终停工搁浅。2025 年，同德化工对该名堂在建工程计提财富减值准备 9.15 亿元，全年财富减值损失计计达 10.10 亿元，成为当期事迹巨亏的中枢诱因。

债务压力进一步放大了同德化工的猜度与财务隐患。

据公告，限制 2025 年末，同德化工的流动欠债范围较流动财富跳动 11.38 亿元，短期借款、应付单据、一年内到期的非流动欠债等有息欠债猜度高达 10.2 亿元；而同期末账面货币资金仅为 8028 万元，其中 3573 万元处于受限状态，可解放主宰的流动资金体量不及有息欠债总范围的 5%，短期偿债缺口出奇凸起。

Wind 数据自大，限制 2026 年 3 月末，同德化工的财富欠债率为 73.73%，流动比率为 0.32，速动比率为 0.31，现款比率为 0.05。

需牢固的是，限制 4 月 27 日，同德化工已对 40 家金融机构的贷款过期违约，过期债务本金和利息猜度为 3.51 亿元，占 2025 年末净财富的比例卓越 36%。债务过期继而激励多告状讼、仲裁事项，同德化工的部分银行账户已遭冻结、存量财富被执法查封，重叠流动性捏续焦躁，该公司猜度风险与财务风险进一步蕴蓄。

基于上述多项不利情形，审计机构立信中联司帐师事务所指出，相办事项可能对同德化工捏续猜度才气组成紧要不笃定性；同期，该公司治理层未充分泄露草率排斥上述捏续猜度紧要不笃定性的切实嘱托举措。

2026 年 4 月 25 日，同德化工泄露公告称，债权东说念主以公司不成反璧到期债务、彰着枯竭反璧才气，但仍具备重整价值为由，向山西省忻州市中级东说念主民法院肯求对公司开展预重整及重整时势。

回望张富铨履职的八个月，同德化工弥远未能有用化解存量债务压力，也未能扭转主业猜度的下行颓势，最终迎来被扩充 ST 风险警示的步地。这家由张氏家眷深耕多年打造的区域民爆龙头，在治理机制失衡、跨界投资遇挫、债务风险高企等多重身分重叠冲击下，果决深陷猜度与发展的双重困局。

中枢不雅点：预重整博弈风险仍存

从员工住房治理款违章占用，到十年财务舛讹的全面追想更正，再到实控东说念主股权被执法冻结的困局、猜度与财务端的捏续承压、投资项方针停工，同德化工的窘境，果决成为 A 股商场中上市公司家眷式治理枯竭有用制衡、激进跨界有筹算不当、财务内控体系失效的典型样本。

期间交易考虑院以为，基于财务数据和审计机构明确教唆的捏续猜度风险，同德化工现时已丧失惯例的中经久投资价值，而预重整的相干博弈，也伴跟着较高的变数与投资风险。这家曾在山西民爆行业占据弥留地位的企业，在实控东说念主家眷的有筹算偏差与治理失衡之下，冉冉脱离郑重猜度轨说念，告别了以往的良性发展态势，其荣枯过程也为通盘成本商场敲响警钟，警示上市公司必须效率合规猜度底线、完善里面治理架构、审慎开展跨界投资布局。

（全文 3289 字）

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